Chociaż odczyt kształtuje się poniżej oczekiwań (minus 0,5 proc. rdr), to jednak struktura danych nie przyniosła dużych niespodzianek. Deflacyjny obraz procesów cenowych jest w pierwszej kolejności wynikiem spadków cen paliw oraz żywności. Pozostałe kategorie pozostają względnie stabilne, czego odzwierciedleniem jest nieznaczny wzrost indeksu bazowego do 0,4-0,5 proc. rdr z 0,2 proc. rdr w poprzednim miesiącu.
Zdecydowanie większy import świadczy o wzroście konsumpcji i inwestycji
Jednocześnie NBP zaprezentował dane o saldzie rachunku obrotów bieżących w październiku; odnotowany deficyt był wyższy od prognoz i ukształtował się na poziomie minus 435 mln euro. Jego pogłębienie (minus 235 mln euro w poprzednim miesiącu) wynikało w pierwszej kolejności ze słabszego wyniku wymiany handlowej. Ten rozczarował i to pomimo wysokiego poziomu eksportu. Bardzo silnie wzrósł bowiem import, co jest potwierdzeniem rosnącej konsumpcji oraz popytu inwestycyjnego. Warto nadmienić, że zarówno wielkość importu jak i eksportu odnotowała w październiku nowe miesięczne maksimum.
W kontekście decyzji RPP, wydaje się, że członkowie Rady w ostatnich miesiącach są o wiele mniej wrażliwi na poziom CPI zwłaszcza w odniesieniu do kategorii nienależących do indeksu bazowego i akceptują wydłużający się okres pozostawania ujemnego CPI.
Stąd też, pomimo tego, że indeks jest niższy od oczekiwań w niewielkim stopniu przybliża on redukcję stóp procentowych, zwłaszcza, że dane o imporcie stanowią potwierdzenie dobrych nastrojów konsumpcyjnych i inwestycyjnych.
Trzeba podkreślić, że niższe ceny żywności i energii są w warunkach krajowej gospodarki czynnikiem stymulującym wielkość konsumpcji gospodarstw domowych. Niemniej obniżki stóp procentowych nie można wykluczyć nawet w scenariuszu utrzymania poprawnych danych o krajowym wzroście gospodarczym – ryzykiem pozostaje sytuacja zagranicą, a w szczególności w strefie euro. Jednakże rozstrzygające w kwestii obniżek będzie dopiero marcowe posiedzenie Rady.
Piotr Dmitrowski, BGK