Na niski odczyt złożył się kolejny spadek cen żywności (trend spadkowy w tej kategorii jest ciągle bardzo silny). Ceny paliw obniżyły się o 3,2% m/m. W pozostałych kategoriach ceny pozostały w zasadzie stabilne (w tym w bardzo dużej kategorii mieszkanie).
Nieznacznie spadły ceny w kategorii łączność za sprawą niższych opłat za usługi internetowe, co w pewnym stopniu zrównoważył minimalny wzrost cen w kategorii rekreacja i kultura. Summa summarum, roczny wskaźnik inflacji bazowej wzrósł z 0,2 do 0,4%, na co złożył się głównie efekt statystycznej bazy z poprzedniego roku (duże obniżki cen w telefonii komórkowej w poprzednim roku). Podobnie, jak pisaliśmy przy publikacji danych za poprzednie miesiące, również w listopadzie nie ma żadnych sygnałów zakończenia trendu spadkowego cen (co potwierdzą jutrzejsze dane o inflacji bazowej). Co więcej, w kolejnych miesiącach przefiltrowywał będzie się do cen detalicznych spadek cen ropy, prowadząc do dalszego, około 6% spadku cen paliw na stacjach benzynowych.
Najniższe odczyty inflacji jeszcze przed nami
Najniższe odczyty inflacji dopiero przed nami, a inflacja w I kw. 2015 spadnie do około -1%. Deflacja prawdopodobnie potrwa istotnie dłużej niż wskazywałaby na to projekcja NBP, bo co najmniej do lata 2015 r.
Taka rozbieżność i ryzyka związane z dalszym importem deflacji (co jeśli Chiny zdecydują się na dewaluację waluty?) powinny generować oczekiwania na obniżki stóp w Polsce.
Podtrzymujemy naszą nasza opinię, że do obniżki może dojść w I kw. Proces decyzyjny w RPP jest na tyle chaotyczny, że nie można takiego scenariusza wykluczyć na każdym posiedzeniu.
Dr Ernest Pytlarczyk, CFA, Główny ekonomista, Departament Analiz Ekonomicznych, mBank