Z ankiet publikowanych przez agencje informacyjne wynika, że ekonomiści zakładają brak zmian stóp procentowych na styczniowym posiedzeniu. Dla porównania na rynku FRA wyceniana jest ich obniżka o 25 pb w styczniu lub w lutym (w całym 2015 r. o łącznie 75 pb).
W naszej ocenie istnieje wysokie prawdopodobieństwo scenariusza, w którym Rada zaskoczy inwestorów obniżając stopy o 25-50 pb już w styczniu. Zwracamy w tym kontekście uwagę na fakt, że podczas listopadowego posiedzenia głosowana była m.in. obniżka stóp procentowych o 50 pb, którą poparło czterech członków RPP (M. Belka, A. Bratkowski, J. Osiatyński i A. Zielińska-Głębocka).
Biorąc pod uwagę, że w grupie głosujących za obniżką był prezes banku centralnego to do przegłosowania decyzji potrzebny będzie tylko jeden dodatkowy głos. Z wypowiedzi członków RPP nie wynika, aby grono zwolenników poluzowania polityki pieniężnej miało się w styczniu poszerzyć, jednakże za obniżką przemawiają trendy globalne.
Od ostatnich posiedzeń RPP obserwujemy wyraźne nasilenie się presji deflacyjnej w Europie i w polskiej gospodarce (inflacja roczna w grudniu w strefie euro wyniosła minus 0,2% r/r, a w Polsce spadek rocznej inflacji może wynieść nawet 1,0%), czemu sprzyjają spadki cen ropy naftowej, a w Europie wciąż utrzymują się słabe perspektywy dla wzrostu gospodarczego.
W efekcie rośnie prawdopodobieństwo wdrożenia programu luzowania ilościowego w strefie euro już w I kw. 2015 r. Psychologicznie też ważnym czynnikiem może być ostatnie lekkie umocnienie złotego, tym bardziej, że naszym zdaniem ten trend może być kontynuowany w dalszej części miesiąca.
Gdyby RPP zaskoczyła i obniżyła stopy, wówczas naszym zdaniem doszłoby do dalszych spadków krzywej, szczególnie na krótkim końcu. Jeśli zaskoczenia nie będzie, rynek przyjmie decyzję neutralnie.
Jednak nawet przy braku obniżki spodziewamy się „gołębiego” komunikatu, który będzie utwierdzał go w przekonaniu o nieuchronności poluzowania monetarnego w dalszej części roku.
Mirosław Budzicki, PKO Bank Polski